Coinbase逆势布局意欲何为，合规平台战争或已打响？
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Coinbase作为美国第一家持有正规牌照的比特币交易平台，拥有千万级别的用户规模，获得众多著名风投基金的投资，在2018年的E轮融资估值高达80亿美金。就在这家知名虚拟货币交易平台宣布要加速上币的后不久，背景更好、由主流机构主导的Bakkt横空出世。未来，加密货币交易平台之间的战争，也许将更加激烈，那些有价值、有潜力的币种的上线合规交易平台的进程将会加速。今天我们就来了解一下Coinbase的发展历史……
熊市寒冬虽然冻愣了热闹的炒币者，但并没有让交易平台巨头Coinbase停下布局的脚步。
2018年下半年，在熊市逐渐深入、其他交易平台开始放缓上币脚步之时，Coinbase却打破了多年审慎的上币惯例，宣布扩大上币规模。
2018年12月7日Coinbase发布公告称，公司正在探索增加包括ADA、XRP、ZIL在内的31种加密资产，并将与当地银行和监管机构合作，在尽可能多的司法管辖区内加入这些资产。随后在12月18日，Coinbase大家庭添加了四名新成员，分别是DAI (DAI)、Golem (GNT)、Maker (MKR)和Zilliqa (ZIL)。新添加的四种资产都在此前公告的31种资产之列。
有意思的是，截止2018年7月，Coinbase 上交易的币种仅仅只有4个：比特币、比特币现金、以太坊和莱特币。从2017下半年到2018年上半年各大交易平台疯狂赚取上币费的热潮中，Coinbase仍然坚定地守住了上币底线，以一只手就能数得过来的币种度过了泡沫狂潮。
为何牛市淡定的Coinbase要在熊市进行反向操作，选择逆势扩容？估值高达80亿美元的Coinbase 在币安化吗？加密货币交易平台的竞争格局将走向何方？
01
Less is more：7年4个币种的老牌巨头
在回答这些问题之前，首先我们需要对Coinbase有一个初步认识。
2011年7月，比特币的早期玩家、来自Airbnb的软件工程师Brian Armstrong创立了Coinbase。2012年，高盛交易员Fred Ehrsam作为联合创始人加入了该公司。当年10月，Coinbase推出了通过银行转账购买和出售比特币的服务。
尽管自2011年后出现了各种各样的山寨币，例如域名币、莱特币、比特股等，但直至2016年上半年，Coinbase仍然将自己定位为一家比特币交易服务公司，只能交易比特币。
变化发生在在2016年。随着以太坊在业内声势逐渐浩大，Kraken、Gemini等明星交易平台都纷纷上线了以太币。在和以太坊社区进行了长久的交流后，终于，在2016年7月，Coinbase打破惯例上线了以太坊，并将Coinbase交易平台更名为GDAX（全球数字资产交易平台），其定位从比特币交易平台扩大到了整个数字资产领域。
2017年5月，莱特币获得Coinbase全面支持，用户可以在交易平台购买和出售莱特币。2017年12月，Coinbase又上线了比特币现金交易，比特币现金随即暴涨70%。
由于Coinbase上币十分审慎，又拥有巨大的用户量（2017年用户量达到了千万级别），因此每次Coinbase宣布上线某个币种，该币价格都会暴涨，以至于业内有“Coinbase上币效应”的说法。不过，随着最近Coinbase的上币大扩容，所谓的“上币效应”似乎消失了。
02
八次融资，估值80亿美元
在对Coinbase的用户规模和业内影响有一个初步认识后，我们不得不提一下这家公司的融资估值，其对Coinbase当下决策也有着重要的影响。
成立至今，Coinbase一共经历了八次融资，在最近的一轮融资（E轮融资）中估值高达80亿美元。在E轮融资中，Coinbase拿到了逾3.2亿美元的资金，亿万富翁切斯·科尔曼所掌管的老虎全球管理基金、著名风投基金Andreessen Horowitz等机构都是其投资人。
八轮融资中共有35家机构（包括个人）参与，其中28个机构来自美国，3个来自日本，1个来自澳大利亚，剩余3个是天使投资人。美国中主要的投资机构来自加利福尼亚州（19个）和纽约（5个）。
按照Coinbase的投资者的种类进行划分：
如图可见，VC占据了Coinbase的大部分投资，参与到每一轮的融资活动中。其中C轮融资是投资方分布最广泛的一轮融资，参与的有三菱日联银行（Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ，亚洲第三大银行）、纽约证券交易所（NYSE Euronext）、花旗银行前CEO Vikram Pandit等知名机构和投资人。
随着融资的进行，资方在Coinbase中的话语权也不断扩大。资料显示，在八轮融资后，Coinbase的董事席位也从两名扩大到六名（不包含两名顾问），除了两名创始人之外，其余四人都是来自VC。其中Chris Dixon和Frederick Willson都是在2013年的B轮融资时获得董事席位。
走到E轮融资后，Coinbase的下一步便是IPO（首次公开募股）。但和拿了多轮融资的矿业巨头比特大陆一样，漫漫熊市下，这条路目前看来并不顺利。
这次所谓的E轮融资原本可能是IPO。2018年10月26日（在E轮融资公布前），CNBC主持人Ran Neuner从投资人Adam Drapper那里得知，Coinbase 即将启动 5 亿美元的 IPO ，估值为80亿美元。Ran随即将消息发布在了推特上。
但事情很快发生了变化，Coinbase的总裁兼首席运营官Asiff Hirji五天后对彭博否认了此事。他说，不会很快有IPO，这件事甚至不在公司的顶级优先事项之列。Coinbase也将此次融资列为了E轮融资，而非IPO。
Hirji还称：“我们希望未来可以分散各个平台上的收入来源。我们目前提供七种加密货币，未来一年，你可以期望我们提供200-300种加密货币。其中某些加密货币会面向美国的交易者，但在美国境外我们将提供更多的东西。”
03
合规与游走
Coinbase是目前加密货币圈内最重视合规的交易平台之一。在安全上的合规使Coinbase避免了门头沟那样的悲剧，作为一家老牌交易平台一直存活至今。而对待上币的谨慎，则为Coinbase赢得了良好的声誉。对法律和监管的敬畏，也成了投资人看重的其无形资产中的最重要一部分。
虽然目前加密货币市场的监管还缺少完善的监管定义、立法以及税收等标准，但Coinbase一直在获得监管牌照方面不惜重金。2015年，Coinbase成为美国第一家持有正规牌照的比特币交易平台。
2017年，Coinbase成为了为数不多的持有纽约虚拟货币牌照的公司之一，这个牌照较为昂贵，许多该领域的公司2015年之后都因此搬出了纽约。此外，Coinbase还遵循资金服务行业的金融犯罪执法网络（FinCEN），以及银行保密法案和美国爱国者法案，对执法机关要求的“了解你的客户”协议（KYC）、反洗钱法（AML）等。
但合规不是Coinbase的目的，而是稳健生长的手段。Coinbase是一家商业公司，商业公司不会为了合规而去扼杀自己的生长空间，正常的操作是在规则的限度内行走，探索边界和新的商业模式。
在Coinbase于2016年上线以太坊，从比特币交易平台转变成全球数字资产所后，Coinbase面向的就是全体数字资产。只是，在什么时候以什么方式合规上线这些资产，则是另一个问题。
值得一提的是，虽然2018年熊市逐步深入，但加密货币交易平台的竞争的激烈程度却并没有减弱。在Coinbase面前，前有Bitfinex、Binance、BitMex等一系列实力强悍的竞争对手，后有背景更加深厚、更偏监管、交易方便的Bakkt追逐。（Bakkt是洲际交易所ICE旗下交易平台，波士顿咨询、微软M 12、CMT Digital等顶级机构都参与了第一轮融资。）甚至连纳斯达克都在考虑推出加密货币交易业务。
奇点咨询的郑迪对此表示：“Coinbase赚钱主要靠的是主流币的法币入口。但以后越来越多的主流机构都可能进来，这块业务也会受到越来越多的竞争。留给Coinbase的时间窗口不多了。”
如果翻看Coinbase的投资记录，我们也会发现2018年对Coinbase是一个格外隆重的年份。在这一年中，Coinbase进行了10次收购，2次投资。其中有4家公司已经不再接受对外服务，并入Coinbase的业务之中。
▲Coinbase进行的两项投资（都是Seed VC）
▲Coinbase的10次收购，因频繁收购被人戏称“币圈谷歌”
值得注意的是两个时间段的收购：2018年5月23日收购Paradex去中心化交易平台；2018年6月7日收购Digital Wealth、Venovate Marketplace和Keystone Capital Corporation三家持有券商许可证（BD）、另类交易系统许可证（ATS）和注册投资顾问许可证（RIA）的企业。
通过这一系列收购，Coinbase为公司规划了两条路：
1、擦边球式玩法，通过去中心化交易平台Paradex进行上币，降低大部分法律风险。
2、收购持有BD、RIA、ATS牌照的公司，为Token认定为证券做准备，可以合法上币交易。
目前两条路的条件都已经完备，需要的就是试水。
04
Coinbase在币安化？
让我们来看看，Coinbase现在的上币扩容已经进行到了何种程度。
Coinbase的现有交易业务可以划分为三大部分：Coinbase、Coinbase Pro和Coinbase Prime。其中，Coinbase是面向个人投资者的经纪业务。Coinbase Pro的前身是两年前被改名的GDAX，服务的是更为专业的交易者。而Prime则更像一个给大户提供的场外交易平台。
目前三大交易平台上交易的币种如下图所示；在面向散户的Coinbase上一共有八种加密货币。而在面向专业交易者和大户的Coinbase Pro和Coinbase Prime上则有16种加密货币。但相比起Coinbase总裁Hirji说的未来一年内上线200-300个币种，这还远远不够。
▲目前Coinbase各个部分可以交易的币种
Coinbase似乎走在了“币安”化的路上。在2017-2018年的爱西欧项目狂潮中，动辄几千万的上币费让币安赚了个盆满钵满，该交易平台的盈利能力甚至一度超过了德意志银行。在一轮又一轮上币后，币安上已经拥有了1207种加密货币。
注重合规的Coinbase无意收取天价上币费赚钱。
Coinbase 首席技术官 Srinivasan 表示，Coinbase 会收取申请费和与上币评估的相关费用。但“不会太高，申请费用只是为了阻止垃圾币的打扰，上市费则用来支付平台尽调的费用。我们不希望这成为阻碍项目申请上线新币的负担”。
05
上币效应可持续吗？
最后，让我们来看看Coinbase的“上币效应”。
在2017年12月Coinbase宣布上线BCH时，BCH币价暴拉了70%。而在Coinbase宣布上线ETC、ADA、XLM等币种时，这些币种的币价都出现了大幅上涨。
▲在Coinbase上线后，上线币种价格都出现了大涨
然而，上币效应并不仅仅存在于Coinbase。在Bitfinex、Binance等其他大型交易平台那里，大部分币种也普遍存在因为上线而暴涨的现象。
但上币效应在Coinbase这里被放大了。因为Coinbase在业内影响力大、口碑好，支持的币种又非常少，所以被Coinbase上线会成为一件“自带光环”的事情。
一旦上线的币种多了，上币效应将会消失或者减少。以A股为例，新股必涨几乎是每个股民所认同的观点，但是放开IPO之后，新股未必会涨，甚至可能发行日当天跌破发行价。
Coinbase也是相似的。所以其在营造这一环境之后，即使有心扩大上币规模，也需要一点点撕开这一口子，防止“上币效应”迅速消失。
此外，上线Coinbase之后会涨，并不代表会一直涨，也存在上线一段时间之后比上线前价格还低的情况。
如果大家仔细看公告日期的币价走势图，会发现一些奇怪的走势：在上线前夕先跌，而在Coinbase发布上线公告后又涨。因此有人怀疑Coinbase存在泄露消息配合“庄”拉盘甚至本身进行内幕交易的嫌疑。在美国，Coinbase也被质疑进行BCH的内幕交易而遭到集体诉讼（该诉讼已被驳回）。
同时，在第二次（12月7日）大规模上线新币种时，正好是Coinbase整理钱包结束的时间点。通过整理的钱包，可以看出Coinbase持有市值将近50亿美元的加密货币。这不仅是在秀肌肉，给平台用户一定的信心，也是配合监管审查，为后续的扩大上币做好前期工作。
▲Coinbase整理钱包的数据（图片来源：江卓尔微博）
06
竞争与期待
熊市之下，无论是交易平台还是项目方，都面临着不小的业绩压力。通过时间轴来看，Coinbase从年初就已经做好了扩大上币规模的打算，而熊市和E轮融资则加速了这一过程。
巧合的是，在Coinbase宣布大规模上币之时，正值背景更好、由主流机构主导的Bakkt横空出世。合规交易平台之间的竞争，不仅将加速优质区块链项目上线，更重要的是为行业树立规范和建立投资者信心。你认为合规交易平台的竞争会给熊市中的加密货币市场带来一波小牛市吗？
参考资料：
[1]. Coinbase博客.https://blog.Coinbase.com/
[2].分析屯币61.6万BTC+75万BCH的神秘处女座.https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404314035867753712
[3].Coinbase融资情况.https://www.crunchbase.com/organization/Coinbase#section-funding-rounds
[4].Supported Digital Currencies.https://support.Coinbase.com/customer/en/portal/articles/2630943-supported-digital-currencies
[5].【為什麼Coinbase 重要？】開放加密貨幣上市申請新系統 擴大市場「實質」潛能.https://blockcast.it/2018/09/26/Coinbaseew-listing-system/
[6].Completing our transition to becoming a digital currency company (not just a Bitcoin company).Coinbase
[7].Our path to listingSEC-regulated crypto securities
.Coinbasecom/our-path-to-listing-sec-regulated-crypto-securities-a1724e13bb5a
[8].Coinbase investorexplains why he’s bullish on blockchain but steering clear of ICOs.https://www.cnbc.com/2018/01/26/Coinbase-investor-todd-chaffee-ivp-avoiding-icos.html
[9].Move deliberately, fix things: How Coinbase is building a cryptocurrency empire.https://www.washingtonpost.com/business/economy/move-deliberately-fix-things-how-Coinbase-is-building-a-cryptocurrency-empire/2018/05/17/623d950c-587c-11e8-858f-12becb4d6067_story.html?noredirect=on&utm_term=.15f75fb59221
[10].Consumer Solutions From Coinbase And Others Aim To Attract Retail Investors To Cryptocurrency Market.https://www.forbes.com/sites/rachelwolfson/2018/11/05/consumer-solutions-from-Coinbase-and-others-aim-to-attract-retail-investors-to-cryptocurrency-market/#6b416eb16733
[11].Coinbase, Finance 2.0, and the Path to a Global, Open Financial System.
https://medium.com/wharton-fintech/Coinbase-finance-2-0-and-the-path-to-a-global-open-financial-system-e023db7997fd
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